核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(x大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企iǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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