大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi天之蓝52度多少钱一瓶)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì天之蓝52度多少钱一瓶)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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