银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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