上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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