银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tó无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方u)资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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