财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuá狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现n)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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