来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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