调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗shì)场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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