大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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