昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。宝马和特斯拉哪个档次高不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　宝马和特斯拉哪个档次高ong>猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记宝马和特斯拉哪个档次高者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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