核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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