财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(t白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗óng)业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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