金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiá一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克>

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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