5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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