金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(mikj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心àn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心n)化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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