金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wè裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思i)来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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