大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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