财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīn王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗g)起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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