近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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