近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加1dm等于多少cm 1dm等于多少m工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。1dm等于多少cm 1dm等于多少mp>

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品1dm等于多少cm 1dm等于多少m(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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