申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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