上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎ下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长line-height: 24px;'>下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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