核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此abo文是什么意思 abo文是谁发明的以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低abo文是什么意思 abo文是谁发明的，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2abo文是什么意思 abo文是谁发明的014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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