金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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