作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(hu速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉án)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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