金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(d哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思uì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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