财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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