近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门(mén)话(huà)题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外(wài)资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点<马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么/p>

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的(de)讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于(yú)国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放(fàng)在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期(qī)也(yě)尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的(de)其(qí)它问题还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国(guó)家战(zhàn)略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能(néng)够继续(xù)改(gǎi)善他们的(de)财(cái)务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地区的(de)资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价(jià)有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策(cè)投资(zī)。中国的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者(zhě)需(xū)要一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选出(chū)有更高成功(gōng)机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对(duì)国有企业(yè)股价的额(é)外推(tuī)动力(lì)。

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