自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回(huí)报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(j稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ì)度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供(g稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ōng)领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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