近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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