上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhàtan1等于多少，tan1等于多少兀i)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营(ytan1等于多少，tan1等于多少兀íng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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