美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ong>

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。