调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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