金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kā路由器有使用年限吗i)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和路由器有使用年限吗好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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