银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款(ku正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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