北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业数(shù)据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢(yì)价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进(jìn)，后市(shì)继续看好贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率(lǜ)回(huí)落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着(zhe)美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时(shí)间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速(s武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义yī)定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退(tuì)的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是明(míng)显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投资需(xū)在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环境到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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