近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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