核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(l西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ì)润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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