昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(唐山大地震和汶川大地震哪个严重huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间唐山大地震和汶川大地震哪个严重振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。唐山大地震和汶川大地震哪个严重

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