5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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