银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(q喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹iú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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