银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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