财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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