自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(h突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么uí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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