金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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