财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益(yì)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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