金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收(shōu)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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