“非(fēi)农之(zhī)夜”不平(píng)静！

　　6月2日(rì)，美国劳工部数据显示，美国5月非农(nóng)新增(zēng)就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以(yǐ)来(lái)最(zuì)大(dà)增幅。5月失业率为3.7％，高于前(qián)值3.4％和预期(qī)3.5％，创下2022年10月(yuè)以来(lái)新高。

　　非农(nóng)就业数据公布后，美国(guó)国债(zhài)价格盘中跳(tiào)水，收益率(lǜ)拉升，对(duì)利(lì)率前(qián)景更(gèng)敏感的两年期美债收益(yì)率日内升幅扩大到10个基点以(yǐ)上(shàng)；美元指(zhǐ)数迅速转涨，摆脱两周(zhōu)低位。互换(huàn)合约定价显示，投资者预(yù)期的美联储7月加息几率增加(jiā)，预(yù)计未来两(liǎng)次会议期间(jiān)将加息(xī)25个基点，6月加息的几率不到50％。

　　三(sān)大美国股指集(jí)体高(gāo)开，早(zǎo)盘均曾涨超1％，午盘刷新日高时(shí)，道琼(qióng)斯工业平均指(zhǐ)数涨超740点、涨(zhǎng)超2.2％，标普(pǔ)500指数涨近1.7％，纳斯达(dá)克(kè)综合指数涨近1.2％。 最终，三大指数连续两(liǎng)日集体收涨。

　　道指收涨701.19点，涨(zhǎng)幅2.12％，创去(qù)年11月30日鲍(bào)威尔讲(jiǎng)话暗示12月放缓(huǎn)加(jiā)息当天以(yǐ)来最(zuì)大收(shōu)盘涨幅 报33762.76点(diǎn)，创5月1日以(yǐ)来收(shōu)盘(pán)新高。标普(pǔ)收涨1.45％，创5月(yuè)5日(rì)苹果一(yī)季报公布次日以来最大涨幅(fú)，报4282.37点，纳指收(shōu)涨1.07％，报13240.77点，和(hé)标普均创去年4月(yuè)以来收盘新(xīn)高。

　　国际(jì)原油(yóu)盘(pán)中涨(zhǎng)近3％，美(měi)油继(jì)续脱离(lí)两个月低谷，但未能抹平全周跌幅，和布油均三(sān)周(zhōu)来首(shǒu)次(cì)累跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会议。黄(huáng)金在美元(yuán)和(hé)美债收益(yì)率反弹的打击(jī)下持续下行，创(chuàng)两周多来最差单(dān)日(rì)表(biǎo)现。

　　东证衍(yǎn)生(shēng)品研究院分析(xī)师徐颖表示，就5月新增就业人数而言，美(měi)国劳动力市场存在韧性。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，5月美(měi)国非农(nóng)新增就(jiù)业33.9万人，好于(yú)市(shì)场预(yù)期的19万人(rén)，同时4月非农(nóng)从25.3万上修至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万上修至(zhì)21.7万，4月和3月(yuè)合计上修9.3万人，2023年至今(jīn)平均每月新增就业(yè)31.4万。

　　具体来(lái)看(kàn)，5月新增就业(yè)主要集中在教育与医疗(liáo)（+9.7万(wàn)）、休闲与酒(jiǔ)店(diàn)（+4.8万(wàn)）、专业及商业服务（+6.4万），以及政府(fǔ)部门（+5.6万(wàn)），信(xìn)息行业就业人数减少(shǎo)，私人(rén)服务行业(yè)整体表现(xiàn)好于4月，生(shēng)产部门就业稳定，建筑(zhù)业表现亮眼，与近(jìn)期(qī)房地产市场(chǎng)的反(fǎn)弹(dàn)一致，建筑业新增就业2.5万人，制(zhì)造(zào)业中(zhōng)非耐用品生产连(lián)续三个月就业人数减少，与制造业(yè)目(mù)前持(chí)续收(shōu)缩(suō)的状态吻合。同时(shí)她指出，5月(yuè)非农就业报告也(yě)显示(shì)出就业(yè)市场边际(jì)降温的(de)更多(duō)迹象(xiàng)，5月失业人数增加44万至640万，失业率(lǜ)从(cóng)3.4％回升至3.7％，高于市场(chǎng)预期的(de)3.5％。后续随着各行业裁员人数的增加，失(shī)业率预计会继续(xù)回(huí)升(shēng)，但3.5％的失业率水平基本是60年代以(yǐ)来的最低(dī)水平，在失业率(lǜ)回升(shēng)至4％之(zhī)前，预(yù)计(jì)还不会引(yǐn)发(fā)市场和官方的明(míng)显担忧。

　　此外，劳动(dòng)参与(yǔ)率稳定在62.6％，4月职位空缺数量回(huí)升(shēng)，就业市场供需矛盾仍在，但随着(zhe)需求降温，已(yǐ)经(jīng)有所缓解，体现为工资上涨(zhǎng)压力开始降(jiàng)温，5月(yuè)工资增(zēng)速环比回落至(zhì)0.3％符合市场预期，同比降至4.3％，低(dī)于市场预(yù)期，工资对通胀的助(zhù)推作用缓解后，核心通胀压力减(jiǎn)弱(ruò)，美联储进一步加(jiā)息的(de)必要性降低(dī)。

　　她表示，美(měi)联储6月(yuè)利(lì)率会(huì)议(yì)“按兵不(bù)动”是(shì)大(dà)概率事件，还需要关注后续公(gōng)布的5月美国通胀数据，当前(qián)的就业(yè)市场状态可以支撑在通(tōng)胀压力(lì)较大时继(jì)续加息。美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)会议落(luò)地前，市场(chǎng)步入振荡盘整状态(tài)，预计美元指(zhǐ)数在105附近(jìn)偏强运行，随着(zhe)美国政府债务上限问题落地(dì)，美债收益率风险偏向上行，预(yù)计国际(jì)金价在1950美元/盎(àng)司附近筑底。

　　又有变数？欧(ōu)佩(pèi)克+可能会进一步减产

　　据消息(xī)人士声称，在周日(rì)（6月(yuè)4日）的部长(zhǎng)级(jí)会议(yì)上，欧佩克+可能会宣布进一(yī)步减产(chǎn)，以提(tí)振原油价格(gé)。

　　据悉(xī)，可能的选(xuǎn)项之一是额(é)外减产约100万桶/日。而(ér)此前(qián)有报道称，欧佩克+不太可能在(zài)会议上决(jué)定进一步(bù)削减石油产(chǎn)能(néng)。

　　虚虚(xū)实实的消息(xī)意味着更(gèng)多的不确定性(xìng)，结果仍然(rán)不(bù)明朗。眼(yǎn)下欧(ōu)佩克+面临诸多(duō)挑战，不仅(jǐn)成员国之间相互争吵(chǎo)，美国、加(jiā)拿大和巴(bā)西等国(guó)家还在蚕食该(gāi)集团(tuán)的市场份额，这也让(ràng)分析师们(men)左右为难。

　　随着经济前景(jǐng)的恶化，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份开始自愿减产，不过这些行动都未能止住油价的下跌势头。

　　上周，沙特能源大臣威胁(xié)要进(jìn)一步减产，他告诫投(tóu)机者要“当心”。两天后，俄(é)罗斯副总理诺瓦(wǎ)克(kè)则与沙特能源(yuán)大臣唱了(le)反调(diào)，这(zhè)位俄罗斯官员表示，他认(rèn)为(wèi)欧佩克+本周末(mò)不可能(néng)减产，布伦(lún)特(tè)油价可能会在年底前自行回升至(zhì)每桶80美元。

　　数据和分(fēn)析公司OANDA的高级市场分(fēn)析(xī)师Edward Moya表示：“没有人想在欧佩(pèi)克(kè)+会议(yì)之前做(zuò)空原油，交易员永远不应该(gāi)低估沙特在欧(ōu)佩克+会(huì)议期间采取行动的可能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希望维(wéi)持石油市场(chǎng)稳定，我(wǒ)们(men)将(jiāng)毫不(bù)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思犹豫地(dì)做出任(rèn)何决(jué)定，以使市场(chǎng)更加平衡。他(tā)似乎支持(chí)进(jìn)一步(bù)减产。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析师认(rèn)为(wèi)，进一步减产的可(kě)能性为40％。他们写道：“各国石油部(bù)长们决心避免重蹈2008年(nián)的覆辙(zhé)，当(dāng)时全(quán)球经济和金融稳定突然崩溃，导致原油(yóu)价格在(zài)六个月内(nèi)从逾140美元跌至(zhì)35美元。”

　　泽连斯基(jī)：俄乌(wū)冲突期间(jiān)，乌(wū)克兰不会成为北约成员！

　　当地时(shí)间6月(yuè)2日，乌克兰总(zǒng)统(tǒng)泽(zé)连(lián)斯基在(zài)与爱(ài)沙尼亚总统(tǒng)的(de)联合新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，在俄(é)乌冲突进(jìn)行(xíng)期间，乌克(kè)兰不(bù)会成为北约成(chéng)员(yuán)。泽连斯(sī)基说，不是因为不(bù)想，而是因为目前(qián)很(hěn)难。乌克兰只是(shì)希望(wàng)北(běi)约合作伙伴听(tīng)到声音，这一点非常重要。

　　同时(shí)，他(tā)指(zhǐ)出，乌克兰在成为(wèi)北(běi)约成员国之前需要更多安全保障(zhàng)，乌克兰需要把这些保障都写(xiě)在纸上，直到乌克兰能真正获(huò)得安(ān)全保证，有资(zī)格(gé)成为北约成(chéng)员。

　　据(jù)参(cān)考消息援引俄新社莫(mò)斯科5月31日报(bào)道，英国(guó)《金融时报》援引知情人(rén)士的话报道称，乌克(kè)兰(lán)总(zǒng)统泽(zé)连斯基(jī)向(xiàng)北约各国领导人(rén)明确(què)表示，除非(fēi)向基辅(fǔ)提供加入北约的路线图，否则(zé)他将不会出席7月(yuè)举行的(de)维尔纽斯峰会。此外，泽连斯(sī)基(jī)6月(yuè)1日(rì)在访问(wèn)摩尔多瓦(wǎ)时(shí)表(biǎo)示，乌克兰已经做好了加(jiā)入(rù)北约(yuē)的准(zhǔn)备，基辅正在等待(dài)北约(yuē)接纳乌(wū)克兰。

　　对乌克兰近期加入北约(yuē)一事，法国、德国(guó)等北约国家(jiā)持反对意见。

　　德国国外(wài)长贝(bèi)尔伯克当地时间6月1日在(zài)奥斯陆参加北约外长会期间表示(shì)，德(dé)国不认为北约应该在近期内接纳乌克(kè)兰。此外，包括法(fǎ)国在内的其他一些北(běi)约成员国也不希望乌克兰迅(xùn)速成为北约成员国，而(ér)只是希(xī)望(wàng)为乌(wū)克兰(lán)提(tí)供安全保(bǎo)障(zhàng)。

　　进入6月(yuè)，在宏观市(shì)场情绪回暖影响下，大宗(zōng)商品市场(chǎng)出现普涨行情(qíng)。从海外宏观层面来看(kàn)，美国债务上限危机“闹(nào)剧”落(luò)幕，美国参(cān)议院通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，暂时取消了政(zhèng)府31.4万亿(yì)美元的债(zhài)务上(shàng)限，避免了可能出现的(de)美国有史以来(lái)首次违约，使得市场避(bì)险情(qíng)绪消退。同时在美联储(chǔ)本月会议(yì)或暂停加(jiā)息的预期(qī)推动下，美(měi)元指数回落至(zhì)一周低点，对风(fēng)险(xiǎn)资产的压制减弱。

　　国内方(fāng)面，中(zhōng)国5月财新PMI重返50上方(fāng)，好于预期的数据改善了市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，同时市场也在翘首等待新(xīn)一轮(lún)稳增长政(zhèng)策的出(chū)台。

　　天胶价格重(zhòng)返(fǎn)万二关(guān)口

　　周五(wǔ)，在市场情绪回暖的(de)带动下，天然橡胶期货价(jià)格回升。截至(zhì)收盘(pán)，天然(rán)橡胶期货主力合约站上12000元/吨的整数关口(kǒu)。纵观本周，沪胶(jiāo)期(qī)货主力价格表(biǎo)现振荡微升，周度收涨1.05％。整体来看，本周(zhōu)国内(nèi)天胶(jiāo)市(shì)场利好支撑(chēng)疲软，胶价维持宽(kuān)幅振荡格(gé)局(jú)。

　　可以(yǐ)看到，近两个(gè)月以(yǐ)来，天(tiān)然橡胶市场(chǎng)消(xiāo)息比较热闹(nào)，前有(yǒu)云(yún)南旱灾消(xiāo)息发(fā)酵，后有收储传(chuán)闻，然而(ér)天然橡胶期价(jià)终(zhōng)究支撑不力(lì)，逐步归于平静。从整(zhěng)个5月行情(qíng)来看，生意社指出，5月天(tiān)然橡胶行情(qíng)上半月上行，下(xià)半月回调，全(quán)月呈倒“V形”走势。生意社(shè)商品行情分析系统监测显示(shì)，5月(yuè)沪胶持续小幅波动，12000元/吨点(diǎn)位(wèi)轻易被破，行情(qíng)维持偏弱振荡。综合来看(kàn)，5月天然橡胶盘面微(wēi)涨1.04％，行(xíng)情(qíng)短期(qī)受消息(xī)提振有(yǒu)小(xiǎo)幅上行，但市(shì)场(chǎng)供(gōng)多(duō)需少，终究无力支撑，上(shàng)行态(tài)势(shì)转而向(xiàng)下。

　　五(wǔ)一假期归(guī)来(lái)，市场传言称国储今年将(jiāng)收储10万吨天然橡胶新(xīn)胶(jiāo)，天胶价格应声上(shàng)涨，影响(xiǎng)持续多日。直至5月(yuè)月中(zhōng)，收储传闻叠加产区降雨(yǔ)，市场氛围再(zài)次(cì)提升，沪胶突破抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思12300元/吨(dūn)，国产(chǎn)全乳现货(huò)胶主流报价至(zhì)11880元/吨。而后该消息始终未得到证实，市场影(yǐng)响逐(zhú)步消失匿迹。

　　可以看到(dào)，继此前云南干旱传闻发酵后，5月(yuè)以收储为核心展开的新一季交(jiāo)割(gē)品博弈(yì)仍然激烈。中(zhōng)信建投期货能化分(fēn)析师童长征表(biǎo)示(shì)，天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)此轮的上(shàng)涨(zhǎng)与下跌，与收储这(zhè)一传(chuán)闻息(xī)息相(xiāng)关。他指出，国(guó)储收储的(de)政治、战略意(yì)义(yì)大于经(jīng)济意义，橡(xiàng)胶与石油、钢铁、煤炭并称为四大工业原(yuán)料(liào)，是(shì)关系国计(jì)民生、国(guó)防安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对于全球来说，天然橡(xiàng)胶是严重过(guò)剩的(de)。但要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)一个事实(shí)：中国的天然(rán)橡胶的自给(gěi)率不足20％，高度依(yī)赖进口。从中国(guó)本身的天然(rán)橡胶来说，是供不应求的。因此，在当(dāng)前诡谲多变(biàn)的国际政(zhèng)治格局中，对天然橡胶的储备其实是有很高的(de)必要性。

　　“此(cǐ)前橡胶收(shōu)储传闻的(de)收储量(liàng)为10万吨(dūn)，收储(chǔ)的对象是国产全乳胶(jiāo)（即期货交(jiāo)割品(pǐn)）。10万吨的量相对于整个天(tiān)然橡(xiàng)胶(jiāo)的年(nián)产量(liàng)来(lái)说非常小，不(bù)过才占0.7％，即(jí)便对中国全(quán)年的消费量(liàng)来说(shuō)也只占1.7％。从这个角度来说，对天然(rán)橡(xiàng)胶整体的(de)供求几(jǐ)无影响。但是如果收储的对象是(shì)交割品的话，性质(zhì)就(jiù)不同了。因为目前全年国产全乳的最大产(chǎn)量不过30万吨（去年仅17万(wàn)吨，今年估计(jì)在(zài)20万—25万吨），那么(me)收储的量其实占到相(xiāng)当全年交割(gē)品产量(liàng)的1/3—1/2，这是非常(cháng)大的(de)一(yī)个比例。”在童长征看来，如果国(guó)储轮储橡胶(jiāo)事(shì)件(jiàn)成立，根据交(jiāo)割(gē)品的供求(qiú)判断影响(xiǎng)，再结合(hé)历史上收储的影响，RU的价格有可能(néng)会更(gèng)上一(yī)层楼(lóu)。但(dàn)是，由于整个事件的进程会非常缓慢(màn)，价格(gé)的反应不会即刻见(jiàn)效(xiào)。

　　供应(yīng)旺季(jì)来袭 基本面难言(yán)乐观

　　进入6月，伴随(suí)着物候条件的改(gǎi)变(biàn)，产区全面(miàn)开割上(shàng)量，橡胶供应旺(wàng)季到来，然而天胶下(xià)游需求并未有趋势(shì)性(xìng)改善，胶价上涨动(dòng)能驱动依(yī)旧缺(quē)乏(fá)。

　　国投(tóu)安信期货能化分析师胡(hú)华钎告诉记者(zhě)，目前全球天然(rán)橡胶(jiāo)供应进(jìn)入季(jì)节性的增产期，中(zhōng)国云南天然(rán)橡胶产区加速(sù)恢复开割，预计(jì)6月中旬全(quán)面开(kāi)割(gē)，海南(nán)产区(qū)已经全(quán)面开割，海外越南天然(rán)橡胶产区(qū)也全(quán)面(miàn)开割，目前主要产胶国产区(qū)逐(zhú)渐进入雨(yǔ)季，物候条件已经(jīng)由差变好。但是由于(yú)目前(qián)天然橡胶上游原料价格相对偏低，胶(jiāo)农割胶积极性不(bù)高，加工厂利润也偏低，工(gōng)厂加工积极性也(yě)不高。

　　大地期货橡胶研究员唐逸(yì)表示(shì)，后续橡(xiàng)胶供应端将逐步恢复正(zhèng)常，产量(liàng)逐渐增加。目前云(yún)南(nán)产区大面积开割，预(yù)计后市仍(réng)有(yǒu)较多降雨，干旱(hàn)情况已(yǐ)得到缓解(jiě)。海(hǎi)南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对(duì)正常。泰国东北部产(chǎn)区逐步上(shàng)量，南部产出仍在(zài)低位，本周(zhōu)以及下周预(yù)计雨水较多(duō)。越南、柬埔寨产区已大面积开(kāi)割，原料数量逐步增加。同时根据历史降雨数据来(lái)看，厄尔尼诺现(xiàn)象(xiàng)下橡胶产区降雨量虽然(rán)处于历史均值(zhí)以下的概率较(jiào)高，但由于季节性的因(yīn)素，降(jiàng)雨绝对数量仍然能够保证。因此，他预计(jì)后市(shì)“厄尔(ěr)尼诺”现象不会是引发行情上涨的主要因素。

　　从(cóng)需求端来(lái)看，东证衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)研究院能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师曹璐表示，目前轮胎厂家外贸(mào)订单量(liàng)较为充足，对开工率形成一(yī)定支撑，加上轮胎用原(yuán)料价格处于(yú)低(dī)位(wèi)，轮胎厂(chǎng)家开(kāi)工积极性尚可。而(ér)内(nèi)销(xiāo)市场(chǎng)需(xū)求表现依然偏弱(ruò)，各层级经销商仍以消耗前期库(kù)存为主，对后市(shì)较为悲(bēi)观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新数据(jù)显示(shì)，目前下游外贸订单充(chōng)足，加之内销订单缺货现(xiàn)象仍存(cún)，企(qǐ)业排(pái)产(chǎn)积极性(xìng)不减。半(bàn)钢胎样本(běn)企业产能利用率为(wèi)77.43％，环(huán)比0.12％，同比 15.41％。不(bù)过全(quán)钢胎厂开工小降(jiàng)，个别企(qǐ)业(yè)因内销出(chū)货压力加大，为控制成品(pǐn)库(kù)存(cún)压力，存(cún)适度降负现象(xiàng)，全钢胎样本企业(yè)产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体(tǐ)来看，胡华钎认为，目前天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)基本面处于(yú)供需(xū)两弱的格(gé)局中，尤(yóu)其是下游需求分(fēn)歧较大。“主要是(shì)不同(tóng)的市场主体预(yù)期(qī)不同，但是整体来说此前(qián)市场对今年的(de)预(yù)期过(guò)高。从下游(yóu)轮胎行(xíng)业(yè)来(lái)看，今年以来国(guó)内轮(lún)胎开工、产量和出口(kǒu)同比数据还是不错的(de)，反(fǎn)映国内实际需求并不(bù)差。但是(shì)从(cóng)汽车行业来看，由(yóu)于汽车刺激政策退出(chū)，今年国内汽(qì)车市(shì)场(chǎng)相对(duì)疲软，价格战等负面消息较多，市场(chǎng)总体上偏悲观。此外，青岛地区天然橡胶现货库存(cún)持续攀升，有些人(rén)认为是国内需(xū)求(qiú)不(bù)行，但是其实是进口(kǒu)过多(duō)导致的(de)。”

　　在胡华钎看来，目(mù)前主(zhǔ)要还是(shì)宏观(guān)面主导胶价走势，一方面(miàn)中国经济复苏(sū)进程、人民币汇率波(bō)动(dòng)；另(lìng)一方面美联储加息进程，以及美(měi)国银行危机和美债上限问题等。看向下半年，他(tā)认为天然橡胶基本面(miàn)仍然缺乏(fá)指引，只有天气和(hé)轮储(chǔ)仍(réng)有(yǒu)可能(néng)“掀起波(bō)澜(lán)“，而宏(hóng)观面(miàn)预计比上半年好，比(bǐ)如美联储加(jiā)息步伐(fá)暂缓、国内经济回(huí)暖等(děng)，因此(cǐ)对天然橡胶市场不宜(yí)过度悲观。

　　“短期市场没有明(míng)确方向，主要跟随宏观因(yīn)素波动(dòng)。”唐逸认为，“供应端(duān)仍然是主(zhǔ)导后(hòu)市(shì)胶价走势的主要因素，随着各产区开割后产量逐渐(jiàn)增加，海外恢复速度仍(réng)然偏慢，预计干胶(jiāo)的数(shù)量并不会(huì)少，包括今(jīn)年交割品的数(shù)量。我们中期观点仍(réng)然偏空，后市预计(jì)存在下跌的(de)空(kōng)间。”

　　曹璐(lù)则(zé)表示，在供给端(duān)没(méi)有天气影响的情况下，后续主导胶(jiāo)价的(de)因素主(zhǔ)要在需(xū)求(qiú)端。从下(xià)半(bàn)年来看，外需受海外经济衰(shuāi)退和汽车(chē)半导体短缺影响(xiǎng)，预计难有起色。外需走弱也导致(zhì)海(hǎi)外(wài)货源(yuán)涌入国内，对国内现货端构成压力。内需(xū)方面(miàn)，春节前市场基于(yú)内需复苏的逻辑，已(yǐ)经(jīng)出现一波反弹行(xíng)情(qíng)，但节后市场从交易预期开始(shǐ)转向(xiàng)交易现实，由于国内需求复苏不及预期，胶价因此(cǐ)持续承(chéng)压运行。整(zhěng)体来看，她(tā)表示短期胶价基本面缺乏(fá)向上驱动(dòng)，只有价格的(de)绝对低位才能(néng)刺激有效的去库和资金再次做多的意愿。后续还需继(jì)续(xù)关注天气端是否有(yǒu)扰动因素，一旦天气出(chū)现异常状(zhuàng)况，或将带(dài)来新的(de)阶段性行情。（有删(shān)减）

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