来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动96的因数有哪些数，72的因数有哪些(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　96的因数有哪些数，72的因数有哪些　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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