调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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